放开存款利率浮动上限影响多大?

2018年04月16日 10:38志明看金融
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摘要:据路透社报道,中国央行拟允许商业银行适当提高存款利率的浮动上限。

  据路透社报道,中国央行拟允许商业银行适当提高存款利率的浮动上限。

  放开存款利率浮动上限大势所趋,基准利率取消箭在弦上

  事实上,早在2015年10月,央行已宣布取消存款利率幅度限制,标志着中国利率市场化取得巨大进展。此后,在央行指导下各地建立了利率自律定价机制,对存款利率上浮行为进行软约束,存款利率上浮比例不高于50%。而2016年年初开始实施的MPA考核制度也将银行定价行为纳入。这也意味着,我国利率还没完全市场化。

  当前,我国利率为存贷款基准率与货币市场利率双轨制。在4月博鳌亚洲论坛,央行行长易纲表示,推进利率市场化的最佳策略是,存贷款基准利率与货币市场利率逐渐统一。从主要发达国家利率市场化过程来看,取消存贷款基准利率是大势所趋。若基准利率都面临消亡,那么,逐步放开存款利率浮动上限便是必然。未来,存贷款定价与市场利率的联系将更加紧密,贷款利率将与市场利率挂钩,如以3M的SHIBOR+150BP作为企业贷款利率。

  对银行业息差影响有限,息差上行趋势不改

  利率市场化并不意味着银行业净息差无限缩窄。事实上,美国早已实现利率市场化,而当前美国银行业净息差高达3%,显著高于中国银行业2.1%的净息差。

  放开存款利率上浮上限,并不意味着会进一步上浮。在当前存款利率上浮可达40%(部分地区可达50%)的情况下,多数银行存款利率上浮低于40%。比如,工行、招行1年期定期存款利率仅较基准上浮16.7%,负债压力较大的平安银行1年期定期也仅上浮30%。事实上,四大行和招行个人活期存款利率较基准是下浮的。

  存款定价有策略,区分客户利率敏感程度。利率敏感型客户经常购买结构性存款、银行理财或货币基金,大幅上调存款利率也难以吸引这类客户;利率不敏感的客户存款以活期为主,活期利率甚至可下调;利率一般敏感客户,若对存款利率有诉求,可购买大额存单(利率更高)等。放开存款利率浮动上限后,银行也没必要进一步调升存款利率。此外,由于贷款利率上浮不存在上限,即便存款利率进一步上浮导致负债成本有所抬升,那么银行可进一步提升贷款利率上浮幅度来应对。

  实际上,由于货币基金、银行理财以及结构性存款等的存在,以及基本取消存贷款利率浮动限制,中国已基本实现利率市场化,负债成本也已基本反映,体现在12年至1Q17银行业净息差由2.75%大幅降至2.03%。

  息差上行趋势不改。商业银行净息差见底于1Q17的2.03%,此后每个季度环比上升,2017年商业银行净息差回升至2.10%,息差拐点明确。考虑到,当前商业银行存量贷款收益率仍大幅低于新发放贷款利率,随着贷款到期重定价,18年资产端收益率有望明显上升。我们认为,资产端收益率上升将支撑上市银行净息差进一步改善,息差上行趋势不改。

  投资建议:三重底,配置正当时

  我们认为,放开存款利率浮动上限是大势所趋,但由于货币基金、银行理财、结构化存款等的存款以及之前已基本放开存贷款浮动限制,中国已基本实现利率市场化。未来,存贷款基准利率将面临取消,贷款利率将与市场利率挂钩。放开存款利率浮动上限并不意味着银行存款利率将会进一步大幅上浮,而利率市场化也不意味着息差会无限缩窄。

  我们认为,银行股或是业绩、估值、机构持仓的三重底,配置正当时,力推业绩改善大且近期回调多的四大行和零售银行龙头。

  风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;金融监管趋严超预期。

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