做空波动性让ETP市值一夜蒸发

2018年02月13日 14:22中金网
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摘要:虽然交易所交易基金(ETF)降低了投资成本,令散户可以接触到以往只有对冲基金和规模数十亿美元的养老金才有条件使用的投资策略,但如今全球ETF行业规模已达5万亿美元,并采用了复杂的投资策略,有些ETF还遭遇了灾难性后果。

  最近,两只交易所交易产品(ETP)的暴跌令人们再度产生疑问:快速增长的被动型基金会对其原本追踪的市场产生何种影响?

  虽然交易所交易基金(ETF)降低了投资成本,令散户可以接触到以往只有对冲基金和规模数十亿美元的养老金才有条件使用的投资策略,但如今全球ETF行业规模已达5万亿美元,并采用了复杂的投资策略,有些ETF还遭遇了灾难性后果。

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  最新的例子发生在2月5日晚,当天做空华尔街恐慌指数的ETP市值缩水逾80%。最近几年,由于美国股市稳步走高,CBOE波动性指数(VIX)处于纪录低位附近,做空VIX成为颇受欢迎的赚钱之道。

  随着标普500指数暴跌4.1%、股市市值蒸发掉近1万亿美元,这种平静被打破了。VIX指数飙升,导致押注该指数下降的ETP巨亏。

  2月6日早晨,野村控股(Nomura Holdings Inc.)和瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)表示将关闭各自旗下一只ETP,分别是Nomura S&P 500 VIX Inverse ETN和VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN。美国有交易所也暂停类似ETP交易。

  据两名知情人士称,美国证券交易委员会(The Securities and Exchange Commission,简称SEC)已对这次市场大乱展开调查,于上周二约谈了瑞士信贷,就相关ETP提出质疑。

  据其中一位知情人士称,监管部门官员询问了这款投资产品的收益是如何计算的,以及散户投资者是否是股东。瑞士信贷对此不予置评,该行称相关ETP将于2月21日关闭,

  初步来看,在上周一的市场震荡中,这些做空波动性的产品表现恰如其设计初衷,不过这不会给眼看财富蒸发的投资者带来任何安慰。

  62岁的Nick Ravo来自华盛顿埃德蒙兹,他称自己做空波动性已将近两年,基本上一直赚钱。但是在2月5日那天,他退休账户中所持上述瑞士信贷产品一夜之间价值几乎损失殆尽。

  监管机构此前曾就押注VIX的ETP是否适合散户投资者提出质疑。去年10月,富国银行(Wells Fargo & Co., WFC)同意向监管机构支付逾340万美元和解费,因该行被指将挂钩波动性的ETP销售给不明白相关产品的客户。美国金融业监管局(Financial Industry Regulatory Authority, 简称Finra)称,富国银行在2009年至2012年这段时期内,对散户申购相关产品未做任何限制,某些客户蒙受了巨大损失。

  SEC前高级执法官员Michael Osnato称,有关部门将进一步施压,要求对复杂产品进行更明确清晰的披露,并加强对公司销售代表培训的检查。Osnato目前在Simpson Thacher & Bartlett LLP律所执业。

  大型ETF公司迅速将自己与上周暴跌的ETP撇清关系。作为美国资产规模最大的ETF公司,贝莱德(BlackRock Inc., BLK)上周三发布了其美国iShares ETF业务负责人Martin Small的一篇博文,提醒投资者不要将该公司基金与上周一晚间几乎被完全摧毁的复杂产品相混淆。

  Small写道,最近的市场震荡已明确表明,普通ETF与那些有巨大风险、进行大笔押注的杠杆产品有很大不同。

  近些年,投资者和分析师已责备ETF扰动了石油黄金开采公司以及高收益债券市场。去年,大量资金流入一种三倍杠杆ETF,导致多伦多和悉尼等地的黄金股大幅波动。2016年9月,日本央行限制了其对与日经指数挂钩ETF的购买量,因其之前的购买行动导致价格扭曲。一些投资者表示,这种现象再次发生只是时间问题。

  纽约Academy Securities LLC的宏观投资策略师Peter Tchir称,当ETF相对于市场的规模如此之大时,无论市场上涨还是下跌,它们都会产生巨大的影响。

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