美股还能不能上天 债市是更好的风向标

2018年01月10日 11:21中金网
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摘要:本周二(1月9日),道琼斯指数上涨103点,至25386点,涨幅0.4%。标普500指数上涨0.1%,纳斯达克综合指数上涨0.1%。三大股指均收于纪录高点。标普500指数2018年连续六个交易日收盘创新高,这是1964年以来的第一次。

  本周二(1月9日),道琼斯指数上涨103点,至25386点,涨幅0.4%。标普500指数上涨0.1%,纳斯达克综合指数上涨0.1%。三大股指均收于纪录高点。标普500指数2018年连续六个交易日收盘创新高,这是1964年以来的第一次。

  2018年头几个交易日股市大多走高,延续去年的涨势。这令投资者迫切寻求预示这股涨势何时结束的线索,尤其是朝鲜地缘政治紧张局势似乎有所缓解,加上公司财报季临近,分析师预期公司利润又将强劲。金融类股是周二涨幅最大的类股之一。KBW纳斯达克美国大型银行类股指数上涨1.1%。

  从历史来看,相比股票,债券能更好的预测市场风向,美股连续创下历史新高,盲目乐观的投资者更应该静下心来听听债券市场的声音。

  总体来看,股市对特朗普的态度是积极地,2017年道指上涨25%,成为全球表现最好的资产之一。但美债却是另外一番光景,10年期国债收益率从2016年底的2.44%小幅下降到2017年底的2.41%。2年期和10年期国债之间的价差缩小通常是经济放缓或者即将出现衰退的信号,目前已经从125个基点直降到2017年底的51.8个基点。

10年期国债收益率从2016年底的2.44%小幅下降到2017年底的2.41%

  现在股市和债市出现两种完全不同的表现,投资者在做2018年资产配置的时候更要仔细倾听债市的声音。因为,债市曾经准确的判断了21世纪前两次衰退,第一次从2001年3月到11月,第二次从2007年12月到2009年6月。就第二次而言,在经济衰退出现前几个月,债券收益率开始暴跌,但在2008年初期股市却依然强劲。

债市曾经准确的判断了21世纪前两次衰退

  现在同样有理由相信,债市正传达警惕信号。

  新税改的通过并没有安抚紧张的债市,税改通过当天10年期收益率飙升至2.5%,随后急速回落。股市的上涨是因为公司的收益率得到改善,但是债市的回落意味着,股市的上涨并没有伴随着经济的快速增长或者通胀的回升。

  2年期和10年期美债息差收窄,也反应外界猜测美联储2018年三次加息的目标可能无法实现。如果因为减税带来的乐观情绪最终回落,10年期美债收益率可能会进一步下降,同时美联储又继续收紧2年期美债,可能最终导致收益率倒挂。而收益率倒挂是2001年和2008年经济衰退的前兆

收益率倒挂是2001年和2008年经济衰退的前兆。

  尽管经济衰退一定伴随着收益率倒挂,但是倒挂并不每一次都预示着经济衰退。例如,1998年5月出现倒挂,但是1999年GDP仍然上涨超3%。所以有投资者认为即使出现倒挂也没有什么大惊小怪,但是,结合其他方面的数据来看,一切都不那么乐观。

  第一,工资增长依然乏力,尽管从金融危机以来,美联储资产负债表已经增加5倍,极低利率也维持了近10年。减税所带来的优惠不可能抵消这个负面影响。

  无党派机构--国会预算办公室计算,减税严重倾斜高收入人群,广大中产阶级所享受的优惠并不如宣传那样巨大。

  第二,新的法规减少了政府在医疗保健方面的预算。这将阻止低收入人群和老年人进一步消费。

  总而言之,投资者在布局2018年的时候,最好特别注意债券市场的信息,从目前股市的高估值来看,如果债券收益率和经济发展不同步,股票不会长期上涨。

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