市场普遍预计欧元年底将在1.19美元 这会是共识陷阱吗

2018年01月09日 23:03中金网
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摘要:年底或年初,市场都会对未来汇市的最佳交易机会作出预测,然而巴克莱的研究显示,这种“共识交易”在其后三个月的收益大多不及预期。眼下,据共识经济学公司(Consensus Economics)在12月的调查,分析师普遍认为今年年底欧元将涨至1.19美元,这会是一个共识陷阱吗?

  年底或年初,市场都会对未来汇市的最佳交易机会作出预测,然而巴克莱的研究显示,这种“共识交易”在其后三个月的收益大多不及预期。眼下,据共识经济学公司(Consensus Economics)在12月的调查,分析师普遍认为今年年底欧元将涨至1.19美元,这会是一个共识陷阱吗?

  去年,欧元一直超脱于全球市场的“引力规律”之外:尽管相对美债收益率而言,德国国债收益率已经下滑至数十年低位,欧元兑美元仍然大幅走高,这实属罕见。要知道,两国的短期国债收益率之差是衡量汇率走势最常用的一个指标。当一个地区的国债收益率上升时,投资者往往会把资金转移到该地区,以期获得更高的收益,从而推动当地货币升值。

  欧元却无视了这种关系。周二,美国和德国两年期国债收益率差达到2.58个百分点,仅次于1999年夏天创下的纪录水平。而去年欧元是全球表现最好的货币之一,兑美元上涨了14%。

欧元似乎对债市压力免疫

  分析师认为,德债收益率仍可能在一段时间内维持远低于美债收益率的水平。被市场普遍认为是欧元区最安全债市的德国国债,其未清偿债务总规模相较于欧元区其他国家而言正在逐渐萎缩。

  作为欧洲最大的经济体,德国当前已不再处于预算赤字的状态。在2017年中期,德国债务证券仅占欧元区总额的15.1%,这是自1999年欧元体系建立以来的最低水平,低于2007年底的高位19.4%。德债供应量减少,将会推高其价格,令收益率承压。

  此外,如今投资者可购买的德债更多是短期国债,而这也将令德债收益率走低。截至2016年底,欧洲央行持有的德债平均期限为8.14年。到2017年底,随着德国央行购买了更多的短期债务,这一数字变成了6.56年。

  德意志银行在12月份发布的分析显示,按照以往的经验,当前美/德债收益率之间的差距暗示欧元可能会跌向1.01美元。事实上,业内人士注意到欧元有重建与欧债之间联系的迹象。

  尽管如此,大多数分析师都不认为德债的走势预示着欧元即将下跌。据共识经济学公司(Consensus Economics)在12月的调查,分析师普遍认为今年年底欧元将涨至1.19美元。美国经济增速不及预期、市场下调对美联储加息预期等等,都是投资者看涨欧元兑美元的理据。

  不过,有意思的是,巴克莱银行周末针对外汇市场的“共识交易”发布了一份研究报告,指出市场在年末预期的未来一年货币走势方向在多数时候都是错的。巴克莱所指的“共识交易”是指在该行年末的全球宏观调查中受访者最倾向做多或做空的货币对,根据这个调查结果,巴克莱计算出了每一个货币对在随后三个月经风险调整的周度收益率。

  可以看到,最近几年外汇市场的绝大多数共识交易在年初三个月的收益率都不尽人意。巴克莱解释称,共识交易表现不理想,投资者集中的持仓是原因之一。巴克莱的调查显示,2018年初的“共识交易”最为看多美元和欧元,但CFTC数据显示,市场并没有在做多美元,而做多欧元的仓位却很重。从共识交易的历史表现以及仓位影响来看,欧元对于回撤的确比较脆弱。

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