年底之前谁掌握着美元的命运?不是美联储是特朗普

2017年11月25日 00:12中金网
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摘要:尽管美联储12月加息几乎没有悬念,但鉴于耶伦将“退位”,而接棒的鲍威尔并非科班出身,必将更多倚重其他委员的意见,美联储明年能否坚持按计划加息三次?而随着美联储大换届,特朗普也得到了更多空间重塑美联储。此前有分析称明年美联储最强鹰派阵营即将亮相,但现在来看,特朗普或会从中“搅局”。这将如何影响美元和黄金?

  尽管美联储12月加息几乎没有悬念,但鉴于耶伦将“退位”,而接棒的鲍威尔并非科班出身,必将更多倚重其他委员的意见,美联储明年能否坚持按计划加息三次?而随着美联储大换届,特朗普也得到了更多空间重塑美联储。此前有分析称明年美联储最强鹰派阵营即将亮相,但现在来看,特朗普或会从中“搅局”。这将如何影响美元和黄金

特朗普

  耶伦退场,美联储2018年政策仍有很多疑问

  美联储主席耶伦(Yellen)本周递交了辞呈,辞去美联储理事职务,将在新任美联储主席鲍威尔就职后生效。西太平洋银行(Westpac)的研究分析师Sean Callow表示,在耶伦交接给鲍威尔(Jay Powell)之前,还有很多工作要做。

  本周,耶伦在讲话中称,尽管她预计美国通胀会反弹,但她非常不确定,可以想象未来几年物价仍将保持在低位。市场对美联储下个月将利率上调至1.25-1.50%仍充满信心。但这给美联储2018年的政策留下了很多疑问。

  未来一周的重点包括美国参议院银行委员会将在11月28日就美联储理事鲍威尔担任下一任主席举行听证会。但耶伦将向国会的联合经济委员会发表讲话,她将代表联邦公开市场委员会(FOMC)发言。

  美联储纪要暗示12月加息基本没有悬念

  11月23日凌晨公布的FOMC会议纪要显示,多数委员认为,鉴于经济看起来已经准备好强劲增长,劳动力市场接近于完全就业,劳动力市场将收紧,这将提振通胀,因此短期内再一次加息是有依据的。

  不过,美联储政策制定者对通胀低迷的担忧是广泛的,多数委员认为通胀可能在更长一段时间内低于预期。许多委员认同通胀低迷的情况可能会延续下去,甚至可能反映通胀预期下跌。会议纪要显示,会议中就疲软通胀进行了讨论,少数委员认为应该等待数据证明通胀朝2%的目标前进时才能加息。

  从2017年开始,美国核心通胀率约为1.9%,而FOMC预估中值为1.8%。相反,最新的通胀数据仅为1.3%。因此,在鲍威尔准备执掌大权之际,关于通胀的辩论可能会继续持续到2018年初。

  但明年能否坚持按计划加息三次?

  《华尔街日报》评论称,纪要暗示短期内加息的可能性很大,不过对通胀的担忧在增长,有委员对通胀持续低迷的情况发出警告,意味着2018年美联储可能不会如此前预期的那样激进。会议纪要的措辞较11月会议讨论的更温和,更偏鸽派。因此目前的问题是,若2018年通胀仍处于低位,美联储是否会坚持此前计划的3次加息,而鲍威尔接替耶伦担任美联储主席,也为明年的前景蒙上阴影。

  尽管2018年联邦公开市场委员会(FOMC)的成员将变得更加鹰派,但基于会议纪要的基调,收紧的步伐不太可能加快。彭博经济学家预计,尽管明年联邦公开市场委员会的组成有重大转变,在12月加息之后,即将上任的美联储主席杰罗姆·鲍威尔将逐步取消货币宽松政策。彭博经济学家预计,美联储将在2018年加息两次。

  德国商业银行(Commerzbank)分析师指出,至年底前,美联储的货币政策方面不太可能会给美元提供任何动能。耶伦已经宣布辞职,目前市场参与者对新任主席鲍威尔的货币政策观点可能更感兴趣。然而到目前为止鲍威尔最大的特点是不显眼。

  鲍威尔将更倚重美联储其他成员的看法

  鲍威尔是一名非学院派经济学家,因此可以预见,美联储工作人员的预测可能会在2018年变得更加重要。在持续的低通胀下,他们尽管承认金融状况有所缓和,但也指出了低通胀率的问题。这样的预测需要美联储继续逐步取消宽松货币政策,这与彭博经济学家目前对2018年两次加息的看法相符合。

  特朗普将成为美联储幕后“掌舵人”?

  按照《联邦储备法案》,美联储理事的任期长达14年,且不同理事的任期必须间隔两年(譬如A委员任期是2017年开始,那么B委员任期就是从2019年开始),因此在正常情况下,每位美国总统在4年的任期内最多只有两名理事的任期结束。即使纳入理事辞职的情况,美国历史上大多数总统在第一任期内也只会任命3-4人。

  而特朗普的情况比较特殊。前美联储理事斯坦在2014年离职后席位一直空缺,特朗普任内又有塔鲁洛、费希尔、耶伦离开,再加上已经获得任命的夸尔斯,他在第一任期内就能提名5位理事。

  上一位对美联储掌控力如此高的美国总统还要追溯到1913年美联储刚刚创立的时候,时任总统威尔逊亦任命了5位美联储理事会成员。

  牛津经济研究所的分析师Terry Sheehan表示,美联储中新的成员们在货币政策的观点上可能会变得更加强硬,他们也会支持一些金融危机后的监管措施。

  另外,克利夫兰、里士满、亚特兰大和旧金山地区联储的主席们将在2018年轮换成为投票成员。这些人也比之前的人鹰派。这意味着美联储执行加息和“缩表”的意志会比当前更加坚决。

  不过,有分析人士不无担忧地指出,时隔100多年,特朗普将有类似的权利,未来美联储可能听从他的支配,实施他想要的政策。尽管耶伦的继任者鲍威尔在政策上同耶伦大体上一脉相承,但是作为共和党成员的鲍威尔,更可能“听特朗普的话”。而特朗普更倾向于低利率。

  年底前美元最大风险还是税改

  因此,美元在年底前的剩余几周内,最大的风险仍将来自政治方面。参议院很快将对税改进行投票,而如果国会可能会在年底前对税收改革做出意外积极的评价,并同意在年底前进行税改,将会利好美元,反之利空。

  尽管众议院和参议院版本的税改方案目前存在巨大差异,导致最终合成一个版本可能会变成一项艰巨的任务,但市场或许不应低估共和党人的意志,因为他们现在迫切需要立法上的成功。

  黄金年底前有上涨潜力

  尽管黄金近期表现强势,但仍然没有突破1300美元关口,这让未免让市场有些失望。Ole Hansen认为黄金在今年年底之前具有上涨潜力,但目前黄金市场仍然停留在一个狭窄的交易区间内,因此黄金交易者需要有耐心等待黄金上涨机会。

  盛宝银行商品策略主管Hansen表示,收益率曲线(两年期和十年期债券利差)已经收窄至10年来的最低点,再加上美元兑日元正在苦苦挣扎,这两点对黄金市场是积极的。

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