下周美联储会议一个将被市场关注的重点 点阵图

2017年09月16日 06:18中金网
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摘要:下周的美联储会议将会有很多变动的部分:是否加息的决定,可能开始的缩减资产负债表,以及经济增长趋势预测的更新。不过,有一个因素可能会引人注目:所谓的“点阵图”(dot plot),即美联储委员会成员预计利率将在未来几年内达到的水平所绘制的图标上,政策制定者每季度都更新点阵图,市场参与者密切关注该图透漏出的货币政策预期。

  下周的美联储会议将会有很多变动的部分:是否加息的决定,可能开始的缩减资产负债表,以及经济增长趋势预测的更新。不过,有一个因素可能会引人注目:所谓的“点阵图”(dot plot),即美联储委员会成员预计利率将在未来几年内达到的水平所绘制的图标上,政策制定者每季度都更新点阵图,市场参与者密切关注该图透漏出的货币政策预期。

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  直到最近,市场还认为美联储已经解决了这个问题。随着经济增长的稳定,失业率继续下降,通货膨胀率趋向于2%的目标,美联储很可能会继续走稳定的渐进加息的道路。

  然而,最近官员的声明表明,通胀可能会在美联储的目标下停留更长时间,这引发了人们对这将意味着利率轨迹如何变化的好奇。

  摩根士丹利投资管理公司的固定收益投资组合经理吉姆·卡伦(Jim Caron)表示,“如果点状图上的点开始下降,市场将会有更多的变动。”

  这是6月会议之后的点阵图。请注意,在2017 - 19年和之后的更长时间里,有4个预测。每个点代表一个联邦公开市场委员会的成员,该委员会决定着货币政策。尽管所有委员会的成员都有一个点,但只有12个成员有投票权:

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  和许多美联储观察人士一样,Caron确实希望这条路能走下去。这将反映出一种感觉,利率不会像美联储相信的那样上升。目前的预测显示,基准基金利率在2019年达到了3%,这一指标也被认为是“长期”的利率,既不会刺激也不会限制。

  卡隆说,“我不相信这种说法,如果美联储开始说3%的终极利率太高,我们将把长期利率放置在2.75%,这将对收益率曲线产生更大的影响,从而产生更多的平偏倾向。”

  一般来说,平坦的收益率曲线是由于对经济的预期降低而产生的。在这种情况下,这可能反应出美联储认为通货膨胀正在发生。

  在其双重使命下,美联储负责维持充分就业和物价稳定。部分原因是通胀率达到2%,官员们认为,这一比率促进了健康的经济增长,但并不意味着购买力大幅下降。

  本周早些时候,人们预计美联储可能会在12月的会议上批准加息,因为消费者价格指数(cpi)折合成年率上升了1.9%。芝加哥商品交易所的数据显示,目前加息的可能性为57.5%,远高于一周前的31%。

  现在有两个问题:美联储偏好的通胀指标是个人消费支出指数,最近上升了1.4%。即使美联储确实在CPI中增加了更多的押注,这只是一个月的数据,可能被认为是不可信的。

  卡隆说,我们有一个很好的CPI数字,但这是连续发布数字中的一次,我们也有很多坏的数字。

  投资者可能在其他地方会得到更多关于政策未来的线索。

  联邦公开市场委员会(FOMC)在此次会议上不太可能对利率采取任何行动,但它可能会在会后声明中伸出援手。此外,美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)在会后召开的新闻发布会上,她无疑将面临通胀和未来利率走势的问题。

  同样在会议上,预计委员会将宣布其资产负债表缩减的开始,这一过程将开始扭转美联储在金融危机期间和之后提供的刺激措施。美联储目前的资产负债表为4.5万亿美元

  所有这些变化中的一个变数是,委员会在2018年初可能看起来会有很大的不同。耶伦的任期将于2018年到期,而唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统可能会填补7个美联储理事中的5个。

  iCIMS的首席经济学家乔希·赖特(Josh Wright)表示,他预计2017年的点阵图将基本保持不变,不过三名成员——查尔斯·埃文斯(Charles Evans)、帕特里克·哈克(Patrick Harker)和罗伯特·卡普兰(Robert Kaplan)——可能会降低他们的预测。

  莱特在一份报告中说,“2018年和2019年的中间点不太可能超过2017的点。看看他们的分散变化将会很有趣,但与美联储的任命有关的不确定性使得点阵图在2018年和2019年的指导下没有多大用处。”

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