从“黑色系惨案”再看中国经济“新周期”

2017年09月15日 15:51中金网
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摘要:本周五,国内商品期货市场哀鸿遍野,尤其是黑色系更是 血流成河,焦煤跌逾7%,焦炭跌近5%,铁矿石跌逾3%,螺纹钢跌近2%,岂是一个惨字了得。

  中国8月数据再度打消了市场希望,进一步证伪所谓的“新周期”(实际上旧周期的复辟而已),受此影响,本周五,国内商品期货市场哀鸿遍野,尤其是黑色系更是 血流成河,焦煤跌逾7%,焦炭跌近5%,铁矿石跌逾3%,螺纹钢跌近2%,岂是一个惨字了得。

  目前中国国企(尤其是中上游工业企业)的盈利改善(股市是最最直观的表现:钢铁、煤炭、有色等周期类资源个股涨停成了常事,而此前跌跌不休那叫一个倒霉相),主要是来自于供给侧改革压缩产能和去库存导致的产品涨价,实际只是利润的再分配,而中下游企业将为他们的盛宴买单。

供给侧改革.jpg

  而最近股市中“周期类资源股”王者归来亦在于此,去年所谓的钢铁、煤炭等产能过剩行业行业龙头公司经营改善,资产负债表和损益表得到显著修复,纷纷扭亏为盈的奥妙也在其中。

  供给侧改革压缩的是过剩产能和库存,采取行政手段以类似股市新股停发的方法,导致供求关系短期内剧烈变化,使得中上游企业提价预期和动力更强,企业盈利能力和资产负债表得以改善,银行的不良贷款率和盈利一降一升的秘密也在于此。

  供给收缩带来的产品涨价和企业盈利改善往往迅猛,但如果需求侧一直缺少持续性的改善,这种涨价能时效 性自然饱受质疑。因为供给侧收缩达成计划目标后,供需达到动态平衡后产品进一步涨价的动力将减弱甚至消失,而且这个过程中供给收缩对产品涨价的边际影响也会逐渐减弱。

经济新周期.jpg

  在这一轮供给侧改革中,周期品涨价和盈利改善伴随着中国经济的见底企稳,于是市场就有了需求也开始回升的感觉。如果从经济数据看,今年至今,经济呈现前高后低的态势,企稳可以基本确认,但新周期此等烂俗之词,在七月经济数据出来之前,一直都是雾里看花。各方一直是你方唱罢我登场,那叫一个热闹。尽管不待七八月数据来就可以看出:一切都是老调常谈,毫无新意可言,即使是被谈得烂俗的“供给侧改革”,在朱镕基时代,棉纺织业便经历过类似的改革。

  经济周期新旧的论证此前如火如荼,现在看来基本上就是浪费时间。七八月中国经济数据已经说明一切,来自投资的需求侧并没有出现明显的改善,弱势躺底还将维持一段时间。

朱镕基.jpg

  供给侧改革自然有其重要意义,环保风暴也应值得肯定。通过供给侧改革和环保督查,中国其实是不断清理落后产能和高污染产能的旧账。一些中小企业因产能落后和环保不达标被淘汰,其实并不可惜也并不冤枉。只不过在这个过程中,有经济能力达到环保要求并产能升级的,也只有大中型企业,享受到产品涨价的利益也只有它们。

  同时,政府也一直在向外界释放容忍经济增速下降的信息,所以市场没必要对工业增加值、固定资产投资等数据低迷感觉到担忧。容忍经济增速下降的同时,经济结构的调整是一直在推进的,不仅仅由老旧工业向新兴产业资源转移,也有老旧产业本身的升级改造。宏观和微观层面,如果来自投资需求减少,但在第三产业创造更大的空间,以及工业企业因为升级创造更多的附加值,这本质上就是经济质量的提升。

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