权威专家解读中国8月CPI和PPI

2017年09月09日 12:43中金网
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摘要:周六,中国国家统计局公布,8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%,高于路透调查预估中值1.6%,并创七个月新高。数据并显示,8月工业生产者出厂价格指数(PPI)CNPPI=ECI同比上涨6.3%,亦高于路透调查预估中值5.6%,PPI连续一年同比正增长,并创四个月新高。

  周六,中国国家统计局公布,8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%,高于路透调查预估中值1.6%,并创七个月新高。数据并显示,8月工业生产者出厂价格指数(PPI)CNPPI=ECI同比上涨6.3%,亦高于路透调查预估中值5.6%,PPI连续一年同比正增长,并创四个月新高。

  8月CPI环比上涨0.4%,路透预估中值为0.3%;PPI环比上涨0.9%。8月CPI中的食品价格同比下降0.2%,非食品价格同比上涨2.3%。

CPI

  机构解读:

  光大证券首席经济学家 徐高:

  8月PPI同比上涨6.3%,涨幅明显超过预期,反映出近期大宗商品价格快速的上涨,从这种上涨的背后驱动因素来看,还是供给侧产量的限制所带来的较强的上涨预期,这并不能反映出经济需求面的改善,主要是最近的环保限产措施收严,这种价格的上涨对经济增长本身来说会形成一定的阻力,因为它带来的是下游价格成本价格上升的压力,我觉得去产能不是一味地把价格往上推。因为去产能的政策还是要根据价格的信号作出相应的调整。

  CPI同比上涨1.8%,总体还算平稳,从过去看PPI向CPI的传导相对有限的,但如果上游价格不断上涨的话,那么或多或少会对CPI有所传导。但我不认为CPI会有明显的通胀过程,因为上游价格如果涨的太多了可能部分向CPI传导,但明显也会经济增长形成一个阻力,经济增长如果稳不住的话,CPI上涨的动能也不会太足。因此CPI未来几个月应该还会处于比较温和的态势。

  海通证券宏观团队姜超、顾潇啸等:

  通胀短期回升,年内仍趋下行。

  8月CPI回升。尽管鲜果价格回落,但蛋价继续大涨,肉类、鲜菜价格季节性回升,食品价格环比上涨1.2%,同比跌幅继续收窄至0.2%;汽柴油、医疗服务、居住类价格上涨,推动非食品价格环涨0.2%,而基数略低,同比升至2.3%。

  9月CPI微降。9月以来蛋、菜、肉等食品价格继续回升,但由于去年同期基数偏高,预测9月CPI同比或微降至1.6%。

  8月PPI短期反弹。8月PPI环比上涨,同比在连续三个月走平后短期大幅反弹。从行业来看,黑金、有色冶炼加工价格环比涨幅继续扩大,是PPI上涨的主要贡献;石油加工、油气开采、煤炭采选、化学原料和制品价格由降转升。

  9月PPI回落。9月以来钢价、油价续涨,煤价小升,预测9月PPI环涨0.1%,考虑到基数攀升,同比涨幅或回落至5.8%。

  通胀仍趋回落。尽管8月CPI和PPI均有走高,但CPI上涨因素中除了蛋价是触底反弹外,猪肉、鲜菜等其它食品涨价主要来自季节性;PPI涨价主要来自供给收缩,而下游需求却在回落,再加上基数大幅攀升,PPI同比仍趋下行;上游PPI涨价虽然会向CPI中非食品类消费品传导,但力度非常有限,年内整体通胀仍趋下行。从货币政策操作来看,央行继续“削峰填谷”,避免资金面大幅波动的同时,利率中枢仍维持在高位,紧平衡态度未变。

  民生银行研究院宏观分析师 应习文:

  8月CPI同比上涨1.8%,较上月显着回升0.4个百分点,环比上涨0.4%,高于市场平均预期0.1个百分点。食品价格由前期下降转为环比上升1.2%,涨幅超预期,显示CPI的推动因素由前期的“食品降、非食品升”转变为“食品、非食品双升”。食品价格中,猪肉价格在7月份到达本轮周期底部后开始回升,鸡蛋产量下降,价格涨幅明显,蔬菜价格受天气影响价格上涨,都是推升食品价格的来源。非食品价格有涨有跌,整体环比上升0.2%,其中汽柴油价格小幅上涨推升交通价格,衣着受季节影响下跌,生活用品价格受PPI传导小幅回升,医疗保健继续大幅上涨,文教娱乐小幅下跌,暑期旺季房屋租金价格继续上涨。

  8月PPI同比上涨6.3%,远超市场5.8%的平均预期,环比上涨0.9%,创今年以来新高。8月份国际大宗商品价格整体上行,石油价格虽高位回落,但整体高于7月,有色、黑色金属价格出现普涨,且涨幅明显。国内上游工业品价格显着回升,其中煤炭、螺纹钢、铝、铜涨幅明显。分大类看,生产资料价格上涨1.2%,生活资料价格上涨0.1%,PPI上涨压力仍集中在上游,向消费端传导较为温和。

  8月核心CPI同比上涨2.2%,保持在高位,但未创新高,环比上涨0.1%,较上月回落。整体看,本月CPI、PPI均超预期,通胀压力有所增强,但主要来源于食品与上游能源、材料的涨幅,核心CPI尚未有明显上涨压力。预计四季度食品价格仍有上行压力,CPI有向2%靠拢的趋势,PPI受去年末高基数影响,四季度将有望回落。在这种通胀形势下,货币政策转向边际宽松或受制约,将大概率维持中性基调。

  首创证券宏观分析师 张一:

  CPI是非食品价格拉动,说明PPI的上涨有开始向下游传导的趋势,如果PPI继续上涨,CPI大概率超过2%。

  去产能和经济增长双重因素使得PPI超出预期,如果去产能和环保督查继续,PPI会保持在5%以上的水平。

  国信证券宏观固收团队 董德志、李智能:

  8月CPI、PPI双双反弹铸就下半年通胀高点,预计9月重新回落。

  8月CPI同比涨1.8%,较上月提升0.4个百分点,略高于市场预期。8月CPI环比为0.4%,高于季节性约0.1个百分点。

  8月食品环比略低于季节性,非食品环比高于季节性。8月食品环比为1.2%,略低于季节性0.2个百分点,主要受肉禽、鲜果价格环比涨幅明显低于季节性的影响。非食品环比为0.4%,高于季节性0.1个百分点,其中服务价格环比涨0.2%,高于季节性0.1个百分点;可推算非食品中工业品价格环比为0.2%,高于季节性约0.2个百分点,其中油价、药价上涨是主要原因。

  从高频数据来看,9月首周蔬菜价格涨幅明显趋缓,截至9月8日,9月农业部批发价格200指数环比约为2.0%,明显低于去年同期环比5.5%,预计9月食品环比将继续低于季节性。非食品方面,截至9月8日,非食品综合高频指数环比约0.9%,亦低于历史均值1.2%,再考虑到漫游费取消或拉低9月非食品环比约0.1个百分点,预计9月非食品环比将明显低于季节性。考虑去年9月的高基数影响,我们预计9月CPI同比或大幅回落至1.4%左右。

  8月PPI同比与环比均大幅反弹。8月PPI同比涨6.3%,较上月提升0.9个百分点;环比为0.9%,较上月继续反弹。根据8月PMI数据,8月新订单指数环比上升0.3%,生产指数环比上升0.6%,供需双双改善促进了PPI的反弹。但8月出口增速依然快速回落,显示外需趋于疲软,而内需方面,较前瞻的房地产销售面积增速指标在7月大幅回落,我们认为,在房地产调控政策仍在延续、地方政府融资冲动受到抑制、基建投资受制于财政支出压力等情况下,拉动国内经济的主要动力将逐渐减弱,PPI环比难以持续反弹,再考虑到9月起PPI基数逐渐加大的问题,预计9月起PPI同比将开始加速回落。

  恒丰银行宏观经济研究中心负责人 蔡浩:

  8月CPI略超预期,PPI重返6时代

  中国8月CPI同比增速1.8%,高于预期的1.6%和前值的1.4%,为今年次高;环比增速为0.4%,高于前值的0.1%,同为今年次高。环比方面,食品价格环比增1.2%,多数是受季节性因素影响,历史同期8月的食品价格环比增速均显着高于7月,蛋价自2015年3月后同比增速首次明显由负转正则对食品价格形成了支撑。这也使得食品价格同比增速大幅收窄至-0.2%(较前值收窄0.9%),是CPI超预期的主因。非食品价格环比增速与前值持平,国内汽、柴油价格上涨是略超往年同期表现的主因。

  8月PPI同比增6.3%,显着高于预期的5.7%和前值的5.5%,自今年4月后再次重返6时代;环比增速为0.9%,远高于前值的0.2%,同比和环比增速均为年内最高。中采PMI分项指标中原材料购进价格和出厂价格8月均升至年内高点,我们此前预计PPI会超出预期,但实际数据较我们预期的更高。供给侧改革下工业品去产能、违规关停、环保限产等多重因素叠加的政策措施作用明显,本月黑色系大宗商品期货连番大涨,带动工业品价格明显上涨,再加之财政于8月提前支出的关系,在双重逆周期因素的影响下,带动PPI远超预期的反弹。

  预计年内CPI继续上行的空间不大,核心CPI年内也一直维持稳定。PPI的超预期上升更多来自逆周期因素影响,年内财政支出的空间在减小,而去产能措施的政策延续效用难以一直维系,PPI年内再次回落是较大概率事件。综合来看,通胀指标对货币政策影响有限,央行紧平衡态度难以因此发生改变。

  华宝信托宏观分析师 聂文:

  CPI和PPI都超预期,一是,6月下旬开始的上游原材料价格上涨对PPI比较显着,进而拉动非食品CPI,二是,8月份蔬菜和猪肉价格同步上涨抬高了CPI。

  后续来看,上游原材料价格高企对非食品CPI仍将上拉,猪肉价格也将持续一段时间,CPI可能温和上行,供给侧改革和环保严格执行将使得PPI仍将维持高位。

  短期内CPI仍比较温和,对货币政策影响不大,只是PPI高企对制造业利润挤压,可能政策会适当干预。

  申万宏源证券宏观团队:

  CPI和PPI回升,供给侧改革仍可乐观。

  8月CPI显着回升。食品和非食品CPI均有改善,边际上分别拉动CPI回升0.18和0.24个百分点。其中,食品CPI跌幅较7月收窄0.9个点,蛋类、猪肉、蔬菜涨幅均有明显改善。非食品CPI回升0.3个点至2.3%,交通通信和医疗保健价格上涨明显,前者与8月油价涨幅回升有关,后者则主要反映了医疗价格改革的持续影响。

  大宗上涨支撑PPI超预期回升。8月PPI大幅回升0.8个百分点,主要表现为生产资料PPI大幅上涨。其中,石油加工、造纸、有色、黑色等上涨最为明显,反映了油价上涨和环保限产等影响。而生活资料PPI仍然保持稳定,涨幅仅略升0.1个百分点。

  CPI回升不足惧,供给侧改革仍可乐观。尽管8月CPI显着回升,但在农业供给侧改革的背景下,年内食品CPI涨幅均将处于低位;而生猪价格的上涨也难以持续,预计四季度会有所回落。且生活资料PPI仍然保持稳定,对CPI的传导有限。而环保限产仍将继续支撑PPI,经济和政策均不支持企业大幅扩张产能,周期行业的盈利有望延续。

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