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宽松未到穷途末路 “嘴炮王”德拉吉会否迈向紧缩征途?

2017年07月17日 11:26中金网
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摘要:如今,在货币政策紧缩的道路上有了加拿大央行的加入,美联储已不再孤单,上周加拿大央行实施了近7年来的首次加息举措以及美联储主席耶伦意外偏鸽派的国会证词引发市场剧烈波动,而本周金融市场料仍难以平静,当前全球主要央行中政策最为宽松的两家央行——欧洲央行和日本央行将公布利率决议

  中金网07月17日讯,如今,在货币政策紧缩的道路上有了加拿大央行的加入,美联储已不再孤单,上周加拿大央行实施了近7年来的首次加息举措以及美联储主席耶伦意外偏鸽派的国会证词引发市场剧烈波动,而本周金融市场料仍难以平静,当前全球主要央行中政策最为宽松的两家央行——欧洲央行和日本央行将公布利率决议,这两大央行会否透露退出宽松收紧货币政策的信息将是投资者关注的焦点,尤其是有“超级马里奥”之称的德拉吉本周再开“金口”,其言论可能再度掀起市场巨澜!

金融市场

  紧缩阵营仅有两名成员 全球宽松大潮何时结束?

  上周,加拿大央行宣布将利率上调25个基点至0.75%,这是该央行近7年来的首次加息,并且是第一个跟随美联储加息的全球主要央行。随着美国经济不断复苏,美联储从2015年12月起开始首次加息,世界其他经济体也逐渐从危机中舒缓过来。近期,已有多个央行发出鹰派信号,暗示可能逐渐收紧量化宽松货币政策。

  不过,欧洲央行和日本央行当前依然处在购债的非常规宽松周期内,这两家央行如果迟迟没有收紧行动,便很难说全球央行的宽松大潮已经结束。

  但在经过多年的货币刺激之后,欧洲央行的决策者目前已开始着手准备走向货币政策正常化,未来可能会小心地调整其刺激措施,其已经把量化宽松(QE)购债行动的退出计划提上了议事日程;而在近期日本央行反其道行之宣布了“无限制”购债的计划后,其“众人皆鹰我独鸽”的政策立场已更加凸显!

  无论如何,随着市场目光在本周继续聚焦于全球央行间的政策分歧之上,外汇市场本周的博弈很可能将继续围绕利差交易所展开。

  欧银决议来袭 德拉吉或再掀风暴

  本周四,欧洲央行(ECB)将召开货币政策会议,外界普遍预期该央行不会有较大的政策变动,但措辞可能会出现一些微调。

  分析师指出,欧洲央行可能不再提及准备增加资产购买计划的规模或延长存续期,等待秋季可能宣布将在何时以何种方式缩减其购债举措。

  鉴于欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)6月27日在葡萄牙Sintra的央行论坛上的言论引发市场强烈回应,本周他可能会非常小心谨慎,以避免又一场“缩减恐慌(taper tantrum)”。

  德拉吉6月27日曾表示,通缩的威胁已经消失,通缩力量已经被再通胀力量所取代。此番言论令市场感到震惊,市场人士纷纷将此解读为,德拉基就欧洲央行可能调整其大规模刺激措施发出了明确暗示。

  上周曾有外媒报道,随着欧元区对刺激政策的依赖程度降低,德拉吉可能会在8月的全球央行年会上就欧洲央行的债券购买计划释放信号。欧洲央行一位发言人表示,德拉吉按计划将出席在怀俄明州举行的堪萨斯联储会议。此次年会将于8月24—26日举行,不到两周后,德拉吉将在法兰克福召开欧洲央行决策管理委员会会议。

  欧洲央行官员近期表示,最有可能的情境是,欧洲央行将每月的量化宽松(QE)规模削减100亿欧元,从明年1月份开始。这样做将跟随美国联邦储备委员会的步伐,后者从三年前开始缩减其自身的QE规模。

  北欧联合银行(Nordea)分析师团队在一份报告中指出:“我们预计,德拉基本周将继续逐步调整沟通。迄今为止,欧洲央行对增加资产购买计划的规模有一种隐含倾向,但这种姿态可能会转变为更加中性,因为欧洲央行将努力为今年秋季宣布缩减购债计划铺平道路。”

  报告补充道,市场在本周欧洲央行会议前后的反应也受到关注,一方面,德拉基需要为日后宣布缩减购债铺路,另一方面,他不能让债券市场太过于害怕。

  华尔街日报上周四报导,欧洲央行可能会在9月暗示,将于明年逐步结束购债计划。

  彭博调查结果显示,欧洲央行要等到9月7日政策会议时才会宣布量化宽松(QE)计划的变化,随后在明年1月开始缩减资产购买规模。

  尽管通胀仍低于央行目标,但德拉基及其同僚最近几周表示,可能在不破坏复苏的情况下调整当前措施。

  共有58名经济学家参与了7月7日-13日进行的此次调查;其中47%的受访者表示,欧洲央行在7月20日的政策会议上不会再提及可能加码QE。

  日本央行压力重重 宽松仍将持续?

  日本央行本周四(7月20日)也将公布利率决议。此次会议将是日本央行两周前承诺“无限量购债”后的首度利率决议。尽管市场并不认为日本央行会在7月会议上作出政策调整,但仍需关注其对经济和通胀的评价。

  路透专栏称,日本央行(BOJ)决策者成功守住其收益率目标,不过欧美央行开始撤出超宽松货币政策让日本央行对于全球债券收益率涨势不可持续的看法受到质疑。

  全球债券收益率走升迫使日本央行此前增加购债,使其与其他央行的做法形成鲜明对比。这显示在对抗超出其控制能力范围的市场力量方面,日本央行面临诸多挑战。虽然日本央行官员表明必要时将尽全力捍卫收益率目标,但逐步缩减庞大购债计划的努力将更加复杂。

  对日央行来说,在通胀率远未达到2%目标水平的情况下,很难证明10年期日债收益率上升是合理的;不过允许收益率过度偏既定的目标水平可能引发对央行决心的质疑,从而加快收益率涨势。“在全球央行迈向货币政策正常化的大潮下,我无法想象日本央行要如何对抗市场力量,”SMBC Friend证券首席市场分析师岩下真理称。

  分析人士指出,今年以来,全球发达经济体央行政策基调纷纷转向紧缩:美联储加息两次;加拿大央行七年以来首次加息;欧洲央行已经把量化宽松(QE)购债行动的退出计划提上了议事日程;英国央行、澳洲联储等也已经有了明确了未来加息预期。于是,只剩下了日本央行继续走在宽松的道路上。

  彭博数据显示,今年以来,日元汇率和市场融资利率的反向关联程度也达到了自2007年以来十年新高。在此背景下,日元汇率的在过去一个月间相对其他主要货币都出现了下跌,只有身陷政治动荡之中的南非兰特是个例外。

  事实上,日元兑美元走软的大趋势从2013年就已开始。当时,美联储宣布开始缩减宽松力度,而日本央行则在“安倍经济学”的压力下实施强力宽松。在全球利率政策正在“恢复正常”的背景下,日元与主流货币的实际利率差正在进一步扩大,其贬值压力也正在倍增。

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