市场对欧洲央行痛苦阈值的敏感 致使欧元陷入困境

2017年07月14日 22:51中金网
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摘要:许多明星分析师似乎与欧元对美元的进一步升值保持一致,但缺乏适当的乐观预测。这更多地归功于欧洲央行的敏感性,而不是市场动态或经济驱动力。期权市场的前瞻性预期和投资者仓位是多年来最强劲的,并显示出一股强劲的欧元上涨势头。

  07月14日讯,许多明星分析师似乎与欧元对美元的进一步升值保持一致,但缺乏适当的乐观预测。这更多地归功于欧洲央行的敏感性,而不是市场动态或经济驱动力。期权市场的前瞻性预期和投资者仓位是多年来最强劲的,并显示出一股强劲的欧元上涨势头。

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  然而,分析师对未来一年欧元汇率走势的预测谋划要谨慎得多。

  路透社最近对65位经济学家和银行策略师进行了调查,其中只有一个——汇丰——分析师当时预测今年欧元将达到1.20美元,仅比现在高出5%,而此次调查的中值为1.13美元。

  与此形成鲜明对比的是,自两周前欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)发表讲话以来,欧元兑美元汇率飙升至接近1.15美元,德拉吉的讲话刺激欧元获得了近2.5%的涨幅。

  许多分析师表示,这种脱节是由于市场对欧洲央行对任何进一步走强的反应感到紧张。

  伦敦千禧年全球投资组合投资联席主管理查德·本森(Richard Benson)说,“他们(欧洲央行)对金融状况非常敏感,如果仅仅是欧元上涨2 - 3个百分点,那么我认为他们不会有什么问题,”

  “但在1.20美元以上,这显然是另一回事了。如果它与欧洲股市的疲软相吻合,并向外围国家蔓延,那将是一个更大的问题。”

  美国自2011年以来令人信服的经济好转令美元受益,削弱了欧元,并帮助欧元区扩大出口带动的经济反弹。

  因此,欧洲央行在一个可能的缓慢地恢复政策正常化的过程中,愿意容忍多少货币升值,这是预测者面临的最大问题。

  在贸易加权汇率中,欧元在过去18个月里上涨了7.6%,在过去12个月里上涨了3%,但仅上一季度的涨幅就超过了4%,达到了自2015年初推出量化宽松以来的最高水平。

  道富银行(State Street)的欧洲宏观战略主管蒂姆·格拉夫(Tim Graf)表示,这一数字目前还不令人担忧,但未来几个月类似的上涨将加大赌注。

  “如果你看看任何一个REER(实际有效汇率)的图表,它看起来仍然超级便宜。他们可能对这种走强感到高兴,因为这表明经济正在改善。”

  “如果要加倍,也许他们会有什么事情要做。”

  市场思维的核心是欧洲央行本身对欧元的担忧。

  在6月27日,欧洲央行官员们花了不到24小时的时间来干预并试图缓和德拉吉的信息。大多数分析人士认为,这是对欧元大规模飙升的回应。

  尽管欧洲央行没有汇率目标,但知情人士表示,欧洲央行的董事会成员密切关注市场动向,特别是在动荡时期,比如德拉吉的讲话。

  在2014年,德拉吉曾表示,欧元每升值10%,就有可能使整体通胀率下降0.4 - 0.5个百分点。

  他对欧元在2015年大幅贬值的影响更模糊,而欧洲央行的员工预测则显示,欧元在未来两年将走弱,而不是更强劲。

  尽管任何欧元的坚挺都受到关注,但消息人士也表示,政策制定者们更关注债券收益率,而不是货币,他们将银行的资产购买计划视为关键的政策传导工具,并担心收益率的任何井喷可能抵消其工作。

  欧洲央行执行董事会成员Benoit Coeure最近辩称,在该行2.3万亿欧元资产购买计划的早期阶段,货币贬值是一个副作用,而不是目标。

  Coeure说:“从‘以邻为壑’的政策来看,欧洲央行的货币政策宽松政策已经增加了全球需求,从而稳定了全球经济,特别是在欧元区多年来一直是全球经济增长的主要拖累因素。”

  只是市场不太相信这一点。

  美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)在伦敦的G10外汇策略主管阿塔纳斯奥斯·维瓦卡德斯(Athanasios Vamvakidis)说,“这是欧洲央行的一个问题。在过去,当欧元处于今天的水平时,我们看到他们进行口头干预,以压低汇率,”

  “这超出了他们对通胀预期的假设。如果你在1.20美元的时候,你就处于一种平衡状态,这在政策正常化时应该发生。因此,考虑到商业周期,欧元将被高估为1.20美元。 ”

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