A股前瞻:周期反弹后结果如何?

2017年07月10日 08:46中金网
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摘要:上周周报,我们观点鲜明的提出《反弹窗口期未关闭,左侧减仓时机未到》,并且判断,除非出现利率上行的同时央行又放弃对冲大量到期流动性的情况,否则市场仍然处于反弹窗口期。央行本周虽然没有对冲到期的2500亿流动性,但同时银行间利率也并未上行,截至本周五隔夜SHIBOR和1周SHIBOR利率分别为2.5330%、2.7858%,分别较上周变动-8.50BP、-5.97BP,显示银行间流动性整体上仍然偏宽松。

  07月10日讯,上周周报,我们观点鲜明的提出《反弹窗口期未关闭,左侧减仓时机未到》,并且判断,除非出现利率上行的同时央行又放弃对冲大量到期流动性的情况,否则市场仍然处于反弹窗口期。央行本周虽然没有对冲到期的2500亿流动性,但同时银行间利率也并未上行,截至本周五隔夜SHIBOR和1周SHIBOR利率分别为2.5330%、2.7858%,分别较上周变动-8.50BP、-5.97BP,显示银行间流动性整体上仍然偏宽松。

  本周又有媒体披露监管层关于支持并购重组提速的表态,6月以来并购重组过会的数量也的确显著增加,有利于市场风险偏好尤其是成长股估值的短期修复。但这些修复的前提和大环境都是流动性的相对宽松,下周策略除了仍然要继续关注央行对到期的4500亿流动性的反应和银行间利率水平的变化以外,最需要重视的还是可能在月中召开的中央金融工作会议,5年一次的重磅会议在目前时点举行,意义非凡,金融监管和金融反腐的大基调如何,可能成为重要的不确定性因素。

  本周分析师一致对于周期股持乐观态度,招商张夏和广发陈杰都认为今年的行情与2010年相似,都是前一年大规模项目投资进入施工高峰带来周期品上涨。但广发陈杰也强调:存量资金博弈下周期品反弹一旦成为投资“主线”,反而要开始警惕由此产生的“一致性乐观预期”。

  兴业证券王德伦认为部分周期股中报业绩超出市场预期也是带动本轮周期股行反抽的重要因素:短期低库存叠加经济需求的韧性使得无论经济还是股票均出现乐观/悲观预期有一定的反复,因此,预期的波动造成短期市场的博弈行情将是周期品行情波动将是全年的主线。

  国泰君安李少君判断周期股基本面角度带动的盈利能力修复使得周期板块享受着一定程度的价值股溢价,这部分溢价让周期股在当前“死抠EPS”的市场环境下具备了一定进攻属性,表现为周期股弹性更强、反应更快:此次周期行情是需求预期扭转带动的宏观和微观层面共振,相较前一轮周期行情速度更快、时间更短。宏观层面,超预期的经济韧性叠加温和的流动性环境逐渐修正需求的预期方向;微观层面,7月钢厂例行检修等事件催化超额接单,“淡季不淡”助推正在修正的预期力量,加速周期股景气反转。

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  光大证券赵扬回答了投资者们对周期股最关注的三个问题:

  1. 为什么短期看好周期股?前期周期的调整幅度超过经济基本面变化,存在一定程度的预期修复空间。

  2. 周期反弹能持续多久?至少在中报季的前半段,周期板块应该都会有比较强的业绩预期支撑。

  3. 周期反弹之后又将如何?周期板块中的一些细分子行业龙头,仍将会长期受益于产业集中度提升下业绩的高增长性。

  招商证券张夏则认为今年是2010年行情的翻版:2010年是2009年四万亿项目进入施工高峰带大宗需求大幅回升,除了中国经济,美国QE2也起到火上浇油的效果。而2017年是2016年50万亿项目逐渐进入施工高峰带来需求回升,国内供给受限的品种价格必然上涨。

  广发陈杰对于本轮周期行情跟2010年区别:本轮周期品需求端修复的程度略强于2010年,但供给收缩的速度显著弱于2010年,并且少了一个QE2的影响,使得本轮周期品行情可能会明显弱于2010年。但陈杰也强调:存量资金博弈下周期品反弹一旦成为投资“主线”,反而要开始警惕由此产生的“一致性乐观预期”。

  安信陈果认为当前反弹行情已至轮动扩散后期,市场已在震荡市格局偏高位置:终结反弹的因素可能是利率预期逆转和中报低预期,投资者接下来需要考虑的是兑现收益,减去一些近期涨幅较大的品种,而如果是在底部尚未启动的品种可以等待补涨轮动来到。

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