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耶伦在犯政策错误?高盛发现意想不到的东西

2017年06月29日 04:17中金网
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摘要:如果说美联储真的犯了一个政策错误,那就是与市场预期的完全相反的错误:耶伦的加息次数比她应该做到的要少的多。而且,根据美联储昨天的评论,美联储现在已经认识到了自己犯下的这个错误。唯一的问题是,市场何时意识到?

  06月29日讯,当说到高盛对美联储自身的反应功能的反应时,可以说,在过去的三个月里,这种反应可以说一直是爱恨交加,但更多的时候是困惑。

  首先,早在3月,当美联储年内首次加息后的市场反应不是美联储想要的反应时,高盛的Jan Hatzius 惊呆了。当时,美联储鸽式加息25个基点带来了降息25个基点的效果,这促使高盛疑惑耶伦是否对市场失去了控制。

  两个月后的5月,高盛再次怀疑美联储已经对市场失去了控制,当时金融状况已经逐渐变得更容易让美联储基金利率上升。高盛补充说,“我们发现,金融状况对货币政策冲击的敏感性最近相当高,至少从债券市场的走势来看是这样的。”这表明,金融状况的缓和是由其他因素造成的。

  昨天,耶伦、费舍尔和威廉姆斯解释了其中的一个因素:股票被高估并且仍然高估,但对美联储来说最可怕的事,不管美联储做什么或说什么,市场都无动于衷,高估局面没有任何改变。美联储显得很无力。

  现在,再谈论美联储对市场是否已失去控制的话题,这已经变得很明显了。美联储已经控制不了持怀疑态度的投资群体,甚至包括FOMC某些委员。投资者们以及包括卡什卡利在内的美联储官员都在质疑:美联储在经济放缓的情况下加息是否是一个错误的政策。

  美联储鹰派加息是另一个政策错误吗?

  自6月FOMC会议以来,美联储鹰派加息是一个政策错误的观点一致是市场热门主题。许多投资者指出,10年期美国国债收益率下行走势表明,美联储正在以市场所不能承受的步伐收紧货币政策。

  高盛用两个论点来反驳,“美联储正在犯一个政策错误的论点似乎暗示了两种说法:首先,美联储的鹰派立场导致了金融状况的过度紧缩,再者,这反过来又导致经济放缓超出预期。但这两种情况都没有发生。”

  从经济活动来看,高盛称,经济活动增长和就业创造仍坚固地保持在趋势之上。目前的经济活动指标仍远高于我们1.75%的潜在GDP增长预期,并且,每月就业增长仍坚固地高于我们的8.5万人“盈亏平衡”预期。

高盛对经济活动和就业状况的预期

  高盛说,在过去几个月里,我们反复强调,如果指责美联储犯了一个政策错误,那么这个错误不是美联储收紧货币政策,而是收紧的幅度不够。

  高盛继续表示,自去年12月以来,美联储每个季度收紧一次货币政策,我们的金融状况指数(FCI)已经有了明显的放松而不是收紧 。尽管6月份FOMC会议释放出鹰派信息让市场惊讶,但这次会议的市场影响不大,而FCI的变化也不大。

金融状况在放缓而不是收紧

  高盛的结论是,“迄今为止,美联储收紧金融条件的努力取得的成效太少,而不是太多。

  财经博客Zero Hedge的专栏作家Tyler Durden说,如果说美联储真的犯了一个政策错误,那就是与市场预期的完全相反的错误:耶伦的加息次数比她应该做到的要少的多。而且,根据美联储昨天的评论,美联储现在已经认识到了自己犯下的这个错误。唯一的问题是,市场何时意识到?

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