美联储一意孤行加息恐让1937年悲剧重演

2017年06月28日 05:20中金网
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摘要:凯恩斯曾说过,“经济学家的想法,无论正确与否,其作用比我们想象的还要重要和正确,有什么能像经济学那样对我们的社会产生重大的影响?那些相信自己不受学识支配的实干家通常是一些已故经济学家的奴隶。”

  06月28日讯,凯恩斯曾说过,“经济学家的想法,无论正确与否,其作用比我们想象的还要重要和正确,有什么能像经济学那样对我们的社会产生重大的影响?那些相信自己不受学识支配的实干家通常是一些已故经济学家的奴隶。”

美联储

  这句话说的真对,而这句话现在可以完美地套用在“实干女性”美联储主席耶伦身上了。而那位“已故的经济学家”则是菲利普斯曲线的发明者威廉·菲利普斯。

  简单来说,菲利普斯曲线就是描述通货膨胀与失业率之间负相关关系的曲线模型。也就是说,随着失业率下降,通货膨胀会上升,反之亦然。这一模型最早在上世纪60年代和70年代初期成了美联储的方针指南。

  到20世纪70年代中叶,菲利普斯曲线崩溃了。美国失业率高企的同时通货膨胀也高企,这种情况就被称为“滞涨”。当时米尔顿·弗里德曼提出了一个观点:菲利普斯曲线只在短期内有效,因为长期的通货膨胀是由货币供应决定的。

  于是经济学家开始调整,在最初的方式中加了一些元素,其中一些元素根本没有实证,只是建立在模型智商。于是,改造后的菲利普斯曲线就成了基于模型的一对模型,和现实没有任何特殊关系。到了80年代,菲利普斯曲线似乎彻底被学者抛弃掩埋掉。

  但就像行尸走肉里的行尸一样,菲利普斯曲线也从坟墓里爬出来并上演了一次华丽丽的大反转。而给了菲利普斯曲线二次声明的正是现任美联储主席珍妮特·耶伦。

  如今,美国失业率是4.3%,是本世纪以来的最低水平。耶伦认为,这一定会带来通货膨胀,因为稀缺的劳动力会要求加薪。耶伦也同意弗里德曼的观点,认为货币政策具有滞后性。

  如果你相信通货膨胀即将到来,而政策是滞后的,你最好现在就加息,以防止通胀失控。这正是耶伦及其美联储同僚正在做的事情。

  美版《货币战争》作者 James Rickards在 The Daily Reckoning说,与此同时,现实世界中的所有迹象指向的不是通货膨胀,而是通货紧缩。石油价格正在下降,中期利率正在下降,劳动参与率正在下降,人口结构倾向于储蓄而不是消费,而物流以及沃尔玛、亚马逊这样的供应链巨头走到哪都在无情压制价格上涨。就连大学学费和医疗保健等传统的高价行业最近也开始降温。

  耶伦和包括杜德利、费舍尔在内的小部分美联储内部人士正在为今年晚些时候的再次加息做准备。与此同时,反对加息的美联储官员越来越多,包括卡什卡利、布雷纳德和埃文斯。这场智力拉锯战即将爆发。

  首先,债券正在反弹,因为债券市场预计由于美联储不必要的紧缩政策,一场经济衰退或放缓正在迫近。

  债券市场一直在呐喊着:美联储又一次犯了货币政策错误。10年期和两年期美国国债收益率之间的利差所绘制的收益率曲线历来是预测经济衰退的一个很好的指标。美国最近的7次经济衰退之前,美国国债收益率曲线都会出现逆向运行。尽管现在该曲线还没有逆转,但趋平的趋势显然是在警告经济比美联储所暗示的要弱的多。

  债王格罗斯也发出了迄今为止最严厉的警告。他说,现在的市场风险水平比2008年恐慌之前的任何时候都要高。2008年的经济危机可能会再次发生。

  其次,股市正在给出完全不同的信号。股市之所以仍在上涨,是因为市场认为美联储加息是经济正在走强的信号。

收益率曲线和标普指数

  James Rickards说,不可能两个市场都是对的。要么股市,要么债市将在未来几周内崩盘。

  股市的回调不会马上到来,因为美联储仍处于加息和强劲增长的模式之中,并且将疲软通胀视为是暂时的。然而,耶伦也不能永远忽视现实。亚特兰大联储第二季度GDP预期从5月1日的4.3%下降至6月2日的3.4%,再下降至6月15日的2.9%。今天,它又发布了最新的增长预期,这次维稳在2.9%。

  James Rickards说,某些东西正在放缓经济,而某些东西是美联储加息。到8月份,即使是美联储也会受到这一讯息。但那个时候已经为时已晚了。如果第二季度经济增长率为2.5%,再加上第一季度的1.2%,那么2017年上半年经济增长则为1.85%。这甚至比2009年6月的2.0%的经济增长还弱。这不是由通货膨胀造成的。

  美联储的拙劣表现本不足为奇。2008年灾难性崩溃前的泡沫就是美联储一手造成的。格林斯潘在2002年到2006年间维持过低利率,这导致了房地产泡沫和崩溃。

  伯南克在2008-2013年的量化宽松政策实验并没有产生实体经济增长预期,只是让股市和新兴市场债券产生了新的资产泡沫。

  现在,耶伦在一个疲软的经济背景下加息,这应该会产生与1937年相同的衰退反应,当时美联储就是在疲软环境下加息的。

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