埃尔埃利安:美联储不再支持市场

2017年06月20日 06:53中金网
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摘要:安联首席经济顾问埃尔埃利安比奥斯,美联储上周鹰派加息,并制定了分阶段缩减资产负债表的计划。这表明,美联储已经变得越来越不依赖于数据,开始正大胆地将货币政策正常化。然而,从资产价格来看,市场未能充分消化美联储政策机制的转变。如果接下来几个月里,这种不一致性继续盛行,美联储可能会被迫采取会使市场感觉相当不愉快的收紧政策。

  06月20日讯,安联首席经济顾问埃尔埃利安比奥斯,美联储上周鹰派加息,并制定了分阶段缩减资产负债表的计划。这表明,美联储已经变得越来越不依赖于数据,开始正大胆地将货币政策正常化。然而,从资产价格来看,市场未能充分消化美联储政策机制的转变。如果接下来几个月里,这种不一致性继续盛行,美联储可能会被迫采取会使市场感觉相当不愉快的收紧政策。

美联储

  先暂时将多个经济疲软和低迷的通货通胀迹象放在一边,美联储周三做了三件事情减少市场宽松:加息25个基点,重申到2018年年底前4次加息预期,并制定了一个缩减资产负债表的详细计划。这三件事中只有第一件事被市场广泛预料到。

  这三项行动证实了美联储政策立场的转变。之前,美联储一直在找借口维持高度宽松货币政策,在2008年全球金融危机之后多数情况下美联储表现各派。现在,美联储转变为找借口逐步将利率结构和资产负债表正常化,因此,它更愿意无视疲软的经济增长和通胀数据。

  这一转变最早是在3月份开始显现的,当时美联储各大官员轮番上场,非常卖力地提高市场加息预期,把市场预期的低于30%的加息概率几天时间就提升到接近100%。随之而来的是一次似乎理所应当,被市场普遍预期到的,有序的加息。

  然而6月的这次加息和3月相比更能说明美联储政策立场的转变。

  埃尔埃利安说,也许吧,也许美联储官员们只是对生产力、工资和通货膨胀的反应异常迟钝,所以他们才能感到如此积极。所以他们相信,美国经济增长将加快,通胀将迅速达到2%的目标。

  也许美联储官员们找到了更好地理由相信特朗普政府,相信他们能与国会合作,在未来几个月内实现有利于增长的政策。或许,他们看到了别的国家看不到的,能够表明全球经济正在复苏的令人欣慰的迹象。

  尽管有希望,但这些不太可能成为当前美联储和市场存在差异的主要原因。更有可能的事,美联储现在更关注投资者和交易员的过度冒险行为,包括其对经济产生的潜在负面影响。

  另一个不寻常的变化是,美联储最近的加息伴随着财政状况的放松,而不是紧缩。但这并没有导致更高的经济活动和通胀,反而助长了更大的冒险行为,股市及公司债券进一步与经济和企业基本面脱钩。这种情况持续的时间越长,市场突然急剧调整的风险就越大。

  鉴于美联储数据依赖性变小,市场更关注其前瞻指引。这是一个不断演变的美联储,在没有重大经济衰退情况下,它将保持更鹰派的货币政策倾向。而且,尽管其货币正常化步伐远远领先于其他国家,但美联储并不是唯一有这种转变的央行。英国央行也在渴望收紧政策,尽管英国经济疲软,英国退欧也存在不确定性。而欧洲央行可能很快就被迫效仿。

  埃尔埃利安署,市场抛弃美联储重新确认的政策指引越久,资本市场就可能对中央银行体系越感到失望,因为美联储正从市场最好的朋友转变成对市场提供越来越少的支持。

  鉴于市场在流动性的驱动下走的这么高,如果经济大幅放缓,从而证明美联储是错误的,那么,市场将不会高兴。

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