一文看懂美联储加息大戏 美元缘何大爆发?

2017年06月15日 12:09中金网
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摘要:原本投资者押注的美联储可能“鸽派加息”却意外展现鹰派姿态,这引发市场隔夜剧烈波动。尽管外界对于通胀疲软甚是担忧,但美联储依然如期宣布加息25个基点,并表示如果经济表现与他们的预期一致,今年晚些时候还将再加息一次。

  06月15日讯,原本投资者押注的美联储可能“鸽派加息”却意外展现鹰派姿态,这引发市场隔夜剧烈波动。尽管外界对于通胀疲软甚是担忧,但美联储依然如期宣布加息25个基点,并表示如果经济表现与他们的预期一致,今年晚些时候还将再加息一次。与此同时联储还公布了缩表计划方面的更多细节。更令市场惊喜的是,美联储主席耶伦在新闻发布会上一改以往的鸽派立场,大发鹰派言论。美元在决议公布后自七个月低点反弹看,一度上破97关口,欧元/美元触及1.1191的盘中低位,该汇价稍早曾升至11月9日以来最高;美元/日元一度触及109.87。而国际金价则下跌至逾两周低点1257.24。

  回顾美联储决议

  政策声明措辞现调整

  隔夜美联储决议宣布将联邦基金基准利率上调25个基点,至1.00-1.25%,这是三个月来美联储第二次加息,也是2015年底以来第四次加息。在最先发布的货币政策声明中,美联储在一些关键问题上作出了明显转变。

  通过对比本次和5月美联储会议声明可以发现,美联储本次进一步肯定了今年以来的经济增速温和,就业增长温和但稳健,家庭支出和企业固投持续扩张,并删除了“密切关注全球经济和金融形势”的语句,展现乐观态度。

  在删除“一季度经济增长放缓可能是暂时现象”的同时,美联储承认通胀指标下降,正在“密切关注通胀发展”,并预计其将在近期内维持大体低于2%的水平,符合华尔街预期。不过美联储特意加上了“通胀指标中期稳定在2%目标左右”的语句,可能会被解读为偏鹰派。

  最重要的是,美联储终于给出了明确的缩表信号,暗示联邦基金利率水平的正常化已经取得顺利进展。声明新添加的语句表示,将在今年开始缩表,通过减少到期证券本金再投资的方式,逐步缩减美联储的证券持有。

  美联储重申对经济前景展望乐观,重申循序渐进的加息。

  联邦公开市场委员会同意本次升息的投票为8:1,其中明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)对加息投了反对票,因为他希望维持利率稳定。

  在经济展望报告及利率点阵图中,美联储预计,个人消费支出为1.6%,较3月1.9%的预期大幅下调。不包含食品和能源价格的核心通胀预期从1.9%下调至1.7%。而2018年和2019年的核心通胀预期均维持在2%不变。

  不过,美联储将2017年的GDP增长预期从2.1%上调至2.2%,并将失业率预期从此前的4.5%下调至4.3%。FOMC指出:“近期经济前景的风险看来基本平衡,但是委员会正密切的监控通胀的进展。”

  美联储经济展望以及点阵图

  通胀

  12个月内通胀将继续处在2%之下,但将在中期稳定在FOMC 2%的目标左右。预计长期PCE通胀为2.0%,与此前预期一致。

  预计2017、2018、2019三年的PCE通胀分别为1.6%、2.0%和2.0%,此前的预期为1.9%、2.0%、2.0%。预计2017、2018、2019三年的核心PCE通胀分别为1.7%、2.0%和2.0%,此前的预期为1.9%、2.0%、2.0%。

  失业率

  预计长期失业率将跌至4.6%,3月的预期为4.7%。预计2017、2018、2019三年的失业率额分别为4.3%、4.2%、4.2%,3月的预期均为4.5%。

  GD

  预计长期实际GDP为1.8%,此前预期为1.8%。预计2017、2018、2019三年的GDP增速分别为2.2%、2.1%和1.9%,此前的预期为2.1%、2.1%、1.9%。

  点阵图

  在最新的利率点阵图中,美联储预计,2017年年底、2018年年底、2019年年底的联邦基金利率分别为1.4%,2.1%和2.9%,与此前的预期中值基本一致。

  在16位FED决策者中,有八位预计今年余下时间再加息一次,四位预计再加息两次,还有四位预计今年不会再加息。对明年的预测中,决策者们预计2018年再加息三次,每次25个基点,与3月份时的预期相符。

  披露更多缩表细节 耶伦大放“鹰语”

  此次美联储决议最大的惊喜是首度披露了未来缩表计划的细节!美联储预计今年开始资产负债表正常化进程,并逐步扩大缩表规模。该计划将主要通过停止将规模越来越大的到期证券回笼资金再投资来实现,但美联储没有具体表明整体缩表的规模。

  美联储预计,最初停止再投资的到期国债规模每月不超过60亿美元,在12个月内每三个月增加60亿美元,直至达到每月300亿美元。对于机构债和MBS,最初上限为每月40亿美元,一年内每季度增加40亿美元,直至达到每月200亿美元。

  在2007-2009年金融危机与衰退之后,美联储透过三轮旨在刺激美国投资与聘雇的量化宽松购入这些证券。风险在于,全球范围内持有美债持仓最多的美联储开始从市场缩手时,借贷成本可能窜升,不过这样的情况尚未发生。

  据研究报告,华尔街经济分析师此前一直预计,停止再投资的到期公债规模上限为每月50-150亿美元左右,MBS上限为50-100亿美元,每次增加50-150亿美元。虽然计划本身看上去偏于温和立场,但美联储在公布时并没有拖泥带水,这一事实则显示出积极姿态。

  美联储主席耶伦在新闻记者会上强调了联储对经济的乐观预期。她表示,可能在“较短时间内”就开始资产负债表正常化。

  耶伦表示,如果经济演变与预期相符,美联储可以将资产负债表收缩计划“相对较早实施”。

  她表示:“我可以告诉你的是,我们预计将把储备余额和整体资产负债表规模削减至明显低于近几年,但大于金融危机之前的水准。”

  瑞士信贷首席分析师James Sweeney表示,“资产负债表计划似乎比之前预期的更积极,”瑞士信贷是23家直接与美联储进行业务往来的银行之一。

  德意志银行(Deutsche Bank)高级美国经济分析师Brett Ryan则认为:“美联储保持加息路径不变并不令人意外。尽管近期通胀数据疲弱,他们并未重新考虑利率路径。美联储公布的缩减所持证券到期回笼本金再投资计划的细节要比预期的多。”

  高盛(Goldman Sachs)撰文指出,会后声明包括将经济增长描述适度上调,但其承认就业增长温和,通胀下降,其继续将前景风险描述为“大致均衡”。

  声明指出,委员会预计将在今年开启资产负债表正常化进程。总体来看,高盛预计美联储将于9月宣布开启资产负债表正常化进程,并于12月再次加息。

  道明证券(TD Securities)利率策略师Gennadiy Goldberg表示:“美联储宣布了对所持证券到期本金再投资的调整,保留了9月开始缩表的可能性。而且他们没有放缓对加息步伐的预估,表明他们可以同时进行缩表和加息。”

  巴克莱指出,美联储将于9月开始“缩表”,并于12月再加息25点。年内其将全力致力于“缩表”,当前极难改变其“缩表”计划,也就是说,在“缩表”方面,美联储将全速前进。

  路透最新公布的一份调查显示,华尔街大行将其对美联储何时会宣布开始缩减资产负债表的预期时间最早提前至9月,他们并认为缩表比再次加息的优先级更高。

  根据调查,华尔街大行还预计,2017年底之前美联储决策者可能还会将关键隔夜拆款利率上调一次,2018年可能上调三次,尽管人们越来越担心美国通胀率在可预见的未来可能达不到美联储的2%目标。

  接受访查的21家初级交易商中,有九家预期美联储将在9月19-20日的政策会议上宣布开启资产负债表正常化进程。其余预期美联储将在12月12-13日的会议上采取该举措。在6月2日的路透调查中,17家初级市场交易商中有六家认为会在9月宣布,其余则预计在2017年最后一次政策会议上宣布。

  美联储“鹰歌嘹亮” 美元绝地反弹

  从市场表现来看,由于在美联储决议公布前美国CPI和零售数据表现不佳,美元在隔夜纽约时段早盘走软。不过,在美联储披露缩表细节之后,美元大幅反弹。

  路透社表示,美元周三收盘最终持稳,逆转稍早急跌的颓势,因美国联邦储备委员会(FED)上调隔夜利率,并表示准备继续收紧货币政策。

  美国劳工部公布数据显示,因汽油、服装、机票、汽车、通讯和医疗服务等价格下降,5月CPI月率下降0.1%。 5月CPI在三个月内第二度下跌,4月为上升0.2%。5月CPI年率上扬1.9%,为去年11月以来最低增幅,4月为上升2.2%。

  美国商务部发布的另一份报告称,上月零售销售月率下降0.3%,4月零售销售为上升0.4%。5月下滑幅度不仅为2016年1月以来最大,也与分析师预测的增长0.1%不符。

  数据公布后,美元兑一篮子货币跌至七个月低点。

  不过,美元在美联储决议出炉后快速反弹。Westpac Banking Corp.的高级汇市策略师Richard Franulovich说,“美联储传递的信息是,他们并未对CPI和零售销售数据做出过激的反应。”

  BK Asset Management首席外汇分析师Kathy Lien称,美联储加息25个基点,美联储主席耶伦的乐观且鹰派言论大大出乎市场意料。在周三稍早疲弱的消费支出和通胀数据后,交易员建立了大量美元空仓。

  Lien表示,在上述经济报告后,投资者确信,美联储会放弃年内再次加息计划,并认为耶伦会发表鸽派言论。但情况完全相反。美联储维持在2017年再加息一次的观点,除承认通胀下滑之外,耶伦其它言论都相当鹰派。她谈到了劳动力市场和经济的改善,并与记者分享了美联储通过削减资产购买来缩减资产负债表的计划。对于这些言论,美元以大涨做出回应。

  在美元反弹的同时,国际金价则大幅下挫。根据路透报价,在疲弱数据出炉后,黄金盘中一度高见1,279.37美元/盎司。但在美联储加息并维持对未来紧缩看法后现货金跌至逾两周最低点。

  RJO Futures驻芝加哥的高级市场策略师Phil Streible说,金价稍早的反弹是“完全是由数据所驱动”。BMO Capital Markets基本金属和贵金属交易部门董事Tai Wong则指出:“尽管近期经济数据疲弱,但美联储决定执行政策正常化计划,迫使在稍早大涨的黄金出现回落。”

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